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发稿时间:2019-01-08 14:01:31来源:甘肃省教育网 【 字体:

原标题:【海通非银孙婷团队】保险行业上半年保费收入点评:健康险维持高增长,奔驰老虎机单机游戏下载加速回归保障

投资要点:寿险总保费与新单保费逐月回暖、产险保费增速放缓。上半年健康险保费同比+34%,奔驰老虎机单机游戏下载我们看好下半年保障型产品高增长。龙头险企寿险、财险保费增速均领先同业。估值仅0.7-1.0倍2018年P/EV,奔驰老虎机单机游戏下载维持“优于大市”评级。推荐中国太保、中国平安。

寿险总保费回暖,奔驰老虎机单机游戏下载龙头增速明显好于同业,奔驰老虎机单机游戏下载预计新单保费降幅大幅收窄。1)上半年行业人身险保费达1.63万亿元,同比-8.50%,自年初以来降幅逐月收窄,6月单月同比+17%。2)平安寿险、太保寿险、新华人寿、中国人寿上半年总保费收入同比+21%、+18%、+11%、+4%,上市公司保费情况明显好于同业;逾1/3的公司出现保费负增长情况。3)四家上市公司上半年寿险保费市占达45%,较17年市占提升3.1个百分点,行业分化加速。4)我们预计上半年中国平安、中国太保、新华保险、中国人寿、中国太平个险新单保费分别-6%、-26%、-25%、-18%和-10%,较一季度同比降幅收窄5至25个百分点左右。新单保费好转主要原因包括Q1非正常高基数期的终结、Q2聚焦保障型业务后的保费稳健增长、活动人力的启稳回升,我们预计下半年此趋势将延续。

健康险保费同比+34%,上市险企健康险子公司增速领先行业。1)18年上半年,剔除和谐健康后的健康险保费(因和谐健康等部分公司过去将健康险设计成理财型中短存续期产品,因此剔除后的数据更能反映行业的真实情况)同比+34%,其中平安健康、太保安联健康的保费分别同比+78%、+93%。预计上半年中国平安、中国太保、新华保险、中国太平健康险新单保费分别同比+15%/+20%/+50%/+50%以上。2)2季度健康险保费大幅改善表明保障型产品需求仍旺盛,保险公司2季度聚焦保障型产品、加大费用投放力度、调整佣金分配制度、优化培训机制等策略均收效良好。

产险保费增速放缓,龙头市占提升趋势可持续。1)上半年产险公司保费达6024亿元,同比+14%;1-6月单月保费同比增速分别为21%、12%、17%、13%、12%、9%,我们预计保费增速下降与新车销量增速下滑有关。2)上半年人保财险、平安产险和太保产险的保费分别同比增长14%、15%和16%,保费增速均高于行业,合计市占高达64%;其中太保产险保费增速已连续三个月超过平安产险和人保产险;13家中小产险公司保费同比负增长。3)阈值监管、57号文、行业自律协定的相继实施有望遏制费用率竞争,龙头险企依托优质客户资源和风险定价能力有望继续扩大市场份额、提升承保盈利能力。

资产规模稳步增长,固收类资产收益率预计维持高位,股市下跌导致权益投资承压。1)18年上半年末,保险行业投资资产规模达15.68万亿元,较年初+5.1%。银行存款债券股票和基金非标等分别占比14%35%12%39%,银行存款与债券占比均较年初提升0.7个ppt、股基占比降低0.3个ppt、非标等占比降低1.1个ppt。投资结构的调整与上半年股市表现不佳、债市复苏转暖、非标持续萎缩的市场环境有关。2)债券和非标合计占比自17年3月以来持续维持在70%以上,利率高位时增配的长久期资产有利于未来数年净投资收益保持较高水平。3)上半年沪深300指数累计下跌12.9%,上市险企权益投资承受较大压力。

行业维持“优于大市”评级,负债端明确改善,资产端预计企稳,估值提升空间大。我们预计2018年4月至12月NBV能够整体实现两位数增长,预计国债收益率下半年大概率维持平稳,资产端与负债端均底部向上。同时,长短端利差扩大,双重利好保险行业:短端利率下降,保险产品相对吸引力提升;长端利率稳定,固收类资产收益率维持高位。目前股价对应2018P/EV仅为0.71-1.02倍,处于历史低位,公司推荐中国平安、中国太保。

风险提示:长端利率趋势性下行;股市持续低迷;保障型产品增长不及预期。

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何 婷

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